应以电子商务企业看待上海翼码

   翼码是“电子凭证”产品概念提出人和运营商。基于二维码的电子凭证弥补了电子商务的凭证环节的缺失，以团购为代表的生活服务类电子商务兴起是电子凭证的发展契机。电子凭证在电子票务等市场具有明显潜力，公司还创新了电子礼品、无物流的电子商务等新兴消费模式和电商模式。翼码目前的盈利模式为通过移动运营商的短信分成，2009年翼码流量超6000万条，收入超过3000万，商业上已获得验证。基于翼码巨大的市场前景，给予参考市值40亿元。

   内外共振，物联网实现公司从优秀到卓越

   公司发展至今，形成了信息识别、电子支付、行业应用、交通机电工程等四大业务格局，这四大业务包括翼码在内实际上以物联网为发展主线，公司发展战略即为“立足于以物联网为主线”的发展战略。

   公司在条码终端上国内第一，Pos终端位于国内前三，具有突出的终端能力；公司电信BOSS系统，高速公路信息化系统在福建处于垄断地位，显示公司软件部门能力；同时电子支付，电信运营、交通信息化培育了公司多行业的领域经验。这种融合硬件、软件、行业集成的综合能力，具备电信、金融、物流等多行业的信息化经验，正是物联网实施的难度所在，公司在物联网机遇面前，可以说内外共振，有望实现从优秀到卓越的跨越。

    物联网业务方面，溯源业务不断扩大，从农业部动物疫病溯源进入肉类流通溯源领域；冷链业务正在培育之中。资产管理、商e通、车联网等新应用不断孵化。

   传统和新兴业务收入来源组合降低新业务开展不确定性

   电信行业应用业务收入和高速公路机电工程业务和收入增速平稳，目前仍贡献稳定的收入。POS机具近年随着移动支付、第三方支付的发展，以及与信息识别终端的结合，近年处于较快成长。溯源、冷链等物联网应用，翼码等电商业务除带来信息识别终端的销售外，也开始贡献业绩。公司传统业务支撑，新兴领域孕育爆发点，这种组合降低了未来的不确定性。

   投资建议及评级

    粗略估算翼码、房地产、物联网及传统业务分别市值20.4亿（公司控股51%），10.8亿，44.5亿元，总市值75.7亿元，对应股价14.83元，基于翼码、物联网等业务广阔的市场空间和公司领导者地位，给予增持评级。